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追逐“确定性”资产 三大公募把脉A股下半年投资机会

发布日期:2024-02-19 18:45    点击次数:160

  今年上半年,A股市场呈现震荡行情,期间AI、中特估等主题不断涌现,出现结构性行情。

  即将进入2023年下半程,A股走势将如何演绎?AI、中特估等板块行情能否延续?投资策略怎么调整?针对市场关心的焦点问题,近日,上海证券报约访了南方基金FOF投资部总经理李文良、大成基金股票投资部总监刘旭、长城基金副总经理兼投资总监杨建华,一道把脉下半年A股市场的投资主线。

  上半年博弈交易特征明显

  上海证券报:今年上半年,A股市场运行呈现怎样的特点?背后的影响因素有哪些?

  李文良:当前,部分投资者对经济景气的展望和预期出现下调,甚至部分存在悲观情绪,影响了上半年A股市场的走势。需要明确的是,部分传统经济部门遇到的困难是暂时的、局部的。

  国内经济有望见底修复,但热度尚未全面回升。随着稳增长政策进一步加码,新旧增长动能自然切换,中国经济中长期底部或已出现,可采取一定的逆向思维。

  刘旭:A股上半年分为两个阶段:第一个阶段,一季度国内经济复苏整体好于预期,股票市场出现较好表现;第二个阶段,自3月底起,经济动能超预期放缓,市场对地产、基建、制造业等行业的信心不足,存在一定的压力,股票市场呈现弱势表现。

  随着经济运行压力逐渐加大,市场对稳增长政策预期开始升温,A股市场呈现出较为明显的博弈交易特征。

  杨建华:上半年,A股在年初大涨后连续下探,行业、风格轮动加快,AI、数字经济、TMT、“中特估”等板块表现突出,以新能源为代表的景气赛道股回撤较大。5月底至今,随着复苏预期渐起,市场风险偏好有所提升,A股逐渐企稳。

  整体看,受到政策驱动、产业发展驱动影响,叠加偏弱经济修复的相互作用,多重因素影响了A股市场走势。

  权益资产具有较好的估值性价比

  上海证券报:当前,上证指数在3200点附近震荡。您预计下半年A股将呈现怎样走势?

  李文良:从估值维度看,市盈率、市净率、股息率、股债利差等指标处于吸引力较好的水平。同时,受益于股市领先于经济的特点,叠加国内经济迎来复苏的整体预期,下半年权益资产具有较好的估值性价比。

  需要注意的是,国内经济处于见底、即将复苏的通道中。由于短期看缺乏经济强复苏支撑,权益市场缺乏大牛市行情信号。因此,权益市场或将延续结构分化,整体呈现震荡格局。

  刘旭:看好下半年A股走势,主要有两点原因:第一,地方政府财政收入、居民消费能力受到影响后,进入向上修复的通道;第二,以万得300非金融股债收益差(股票股息率-债券利率)作为衡量指标,股票估值处于市场低位水平。

  总的来说,A股市场经历上半年低谷期后,后期大概率将呈现逐步上升态势。

  杨建华:A股市场或将延续现有格局,短期内呈现结构性行情,预计下半年维持震荡调整。如果经济进一步出现走弱预期,政府出台拉动内需、扭转预期等措施的可能性会加大,有望带动A股迎来趋势性行情。

  开始追逐“确定性”资产

  上海证券报:下半年A股的投资策略如何做?有哪些值得关注的投资主线?

  李文良:成长和价值并行不悖,且在内部出现分化。

  成长部分,看好未来需求爆发、竞争格局并未显著恶化的科技行业。新一轮产业革命开展得如火如荼,抓住风口的企业更容易获得较好的扩张机会。这反映到股市中,对应的板块性、个股有望走出不错的行情。

  价值部分,高股息板块值得关注。国内央行开启新一轮“降息”操作,海外通胀缓解使得流动性收紧接近尾声,全球资金面趋于明显改善。由于理财、存款利率普遍下调后,市场对中高利息优质资产的需求相当旺盛,一些经营稳健的高股息板块和公司将受益于此。

  刘旭:下半年关注制造业升级机会、及经营质量稳定的低估值公司分红机会。

  在完成了基础的工业化和城镇化阶段并步入高质量发展阶段后,中国经济会向着高质量、高科技含量、创新驱动的方向发展,长期关注高端制造业升级带来的机会。

  具体看,AI领域经过市场情绪炒作后,部分公司的估值处于较高水平,后续会关注公司业绩兑现和应用落地的情况。长期看,建议关注相关企业的竞争优势、技术壁垒等情况。“中特估”方面,会依据企业的自由现金流去判断,以考虑估值的合理性。

  杨建华:在全球经济增长乏力、通胀高压等背景下,A股市场开始追逐“确定性”资产:一方面是未来“确定性”,即新一轮科技创新周期下的人工智能等方向;另一方面是当下“确定性”,即经营稳定、现金流充裕、高分红的低估值资产。

  考虑到三季度至四季度初,宏观方面预计仍将维持“弱复苏+温和宽松”组合,A股市场仍将以主题和概念投资为主。下半年,建议重点关注AI、“中特估”以及其他主题,如苹果新品、特斯拉机器人、华为产业链等市场焦点板块。

  此外,从防御角度看,受宏观经济影响小、无政策负面压制因素的个股,具有不错的投资机会。如果政府出台有力的拉动内需政策,相关顺周期板块有望迎来业绩修复、估值提升的机会。

  上海证券报:下半年需要关注哪些方面的风险因素?

  李文良:国际地缘政治可能是下半年较大的不确定性因素,但提前预判这类冲击相当困难。因此,倾向于采取及时跟踪和评价的策略,即在新事件冲击发生后,及时调整投资组合和策略。从事前预防维度,考虑配置一些黄金、原油等对冲性质资产,可以在一定程度上平衡风险。

  刘旭:风险主要来自外部金融、利率环境,需要面临海外央行加息节奏不确定及较大的外部经济、外需等压力。同时,需要正视个股产业升级可能遇到的风险,一些高端产业领域所面临的海外环境比较复杂,要进行持续关注。

  杨建华:建议重点关注三类风险:一是政策预期偏离风险,可能引发市场风格切换;二是在极致的结构性行情下,需警惕单一行业或板块交易过热风险;三是海外方面,需关注美国经济走势、通胀变化及美联储利率调整的节奏,以及可能存在的金融体系风险等。